交出共32页、1.6万字的回复“答卷”后，金科地产集团股份有限公司（以下简称“金科”）又有了稳定“军心”的新动作。

６月６日，金科公告称发布卓越共赢计划暨2019年至2023年员工持股计划之一期持股计划。本期计划将通过资产管理计划、信托计划等法律法规允许的方式购买标的股票，预计总规模不超过32亿元(含融资资金)。以标的股票2019年5月17日收盘价6.43元/股作为全部股票平均买入价格测算，本期计划涉及标的股票数量预估为4.98亿股，占公司现有股本总额约9.32%。

年报数据乐观

随着房企财报相继披露，多家企业收到了上海证券交易所或深圳证券交易所（以下简称“深交所”）的问询函，内容普遍聚焦房企盈利增长、偿债能力、跟投项目多数未盈利等问题，要求企业予以合理解释。在收到问询函的同行中，金科是回复速度较快的一家。5月29日晚，金科交出了回复“答卷”。

外行看热闹，内行看门道。2018年，金科取得上市以来的最好业绩，大步跨过千亿元门槛。总体来看，在金科发布的2018年年报中，不管是营收数据、债务变化还是现金流情况，均表现良好。其中，金科销售规模达到1188亿元，同比大幅增长81%；营业收入412.33亿元，同比增长18.63%；净利润40.21亿元，同比增长76%；归属于上市公司股东的净利润40.19亿元，同比增长137%；每股收益0.71元，同比增长105.71%。

但恰恰因为一系列动辄增长50%以上的数据，引起了深交所的关注，并向金科提出了包括“净利润增幅为何远超营业收入”等11个问题。

对于不同问题，金科的答复长短不一，或详细、或精简。

在主营业务未发生大幅变动的情况下，若净利润增幅与营收增幅不一致，就会显得不同寻常。这是金科引起深交所注意的首个因素。问询函要求其详细分析说明本期公司在主营业务范围没有发生变化的情况下，净利润增幅远超营业收入增幅的原因。

金科回复称，这主要系公司2018年结转收入对应的毛利率提高所致。2018年，公司营业收入较2017年增加64.76亿元；毛利率为28.57%，较2017年同期上升了7.25个百分点。但这一解释显然未触及核心，深交所在随后的问题中便要求解释毛利率增长的原因。

金科表示，2018年公司营业收入对应的房地产项目主要系2016年至2017年实现预售的部分。受项目所在区域整体市场上扬和成本管控水平提升影响，公司实现的预售收入整体较以前一年度量价齐升，同时对应的土地成本相对较低，促使本期房地产业务毛利率上涨。

从2018年结转均价看，金科在重庆、成都、无锡、长沙、合肥的项目均较2017年实现增长，其中合肥增幅47.22%、无锡增幅17.86%、重庆增幅15.85%，仅苏州下降6.51%，金科称系“销售尾盘所致”。从住宅项目成本看，2018年，其结转单方成本下滑至4506元/平方米，较2017年降低257元/平方米。

不仅是净利率与毛利率，金科2018年经营现金流量金额同样大幅上升，为13.29亿元。而上一期年报中，这一数字还是-84.85亿元。这也成为金科被问询的重点之一。

金科解释称，这是因为2018年新增土地速度较上一年有所放缓所致。据披露，金科2018年度购买商品、接受劳务支付的现金较2017年度仅增加126.39亿元，加上在售项目的面积、数量和金额均较2017年有大幅增长，综合之下，经营活动产生的现金流量净额为13.29亿元。

绕不开的债务问题

债务问题向来是企业被关注的重点所在。如此前，深交所对泰禾的问询中提到短期偿债风险，同样出现在金科的问询函中。

公告显示，2018年，金科的资产负债率为83.63%；一年内到期的有息负债为600.90亿元，同比增长54.46%；货币资金期末余额为298.52亿元。深交所给出的措辞是“处于同行业较高水平”。

另一个较重要的问题是，截至2018年12月31日，金科短期借款期末余额为31.96亿元，一年内到期的非流动负债期末余额为244.43亿元，货币资金期末余额为298.52亿元。其存货周转率由0.31下降至0.23、流动比率由1.71下降至1.55、速动比率由0.44下降至0.38。对此，深交所要求金科说明是否存在短期偿债风险及应对措施。

金科在回复函中表示，公司目前现金状况良好，无短期偿债压力。2018年年末，公司货币资金余额为298.52亿元，短期有息负债余额为275.23亿元。为此，金科还披露了今年一季度销售情况和回款情况予以佐证：实现销售299亿元，同比增长约24%；月均销售回款86亿元，现金流动充裕。截至2019年3月31日，金科货币资金余额为303亿元。

金科同时指出，根据预计的开发节奏和去化速度，其2019年将冲击销售规模1500亿元。参照2018年度88%的销售回款率，预计2019年度销售回款为1320亿元，能够覆盖一年内到期的金融负债。

从数据看，金科的现金流并无太大问题，但不免让人对于这种手握大笔货币资金却不偿还短期债务的行为有些不解。

对于偿债能力下降的问题，金科表示，去年公司存货及预收账款增加，造成公司流动比率、速动比率、存货周转率指标下降。数据显示，其2018年新增土地投资700亿元，使期末存货余额增至1608.35亿元，同比增幅50%；预收账款增加334.23亿元，增幅为78%。

根据金科的解释，这些举动更多是为公司安全发展考虑，房地产业系资金密集型行业，为保证经营发展，需保持合理的资金余额。

金科还提到担忧，表示最近几年房地产业外部环境不容乐观，产业政策和金融政策变化较快，公司在谨慎考虑销售回款和融资成本上涨的情况下，需保证充足的货币资金储备，将货币资金余额维持在稳定水平，以满足日常支出和正常发展需要。

频现对外担保和财务资助

金科近两年频频出现对外担保和财务资助情况，让深交所不禁对财务资助的具体资金来源和成本提出质疑。

金科公告显示，截至2019年3月末，金科及控股子公司对参股公司提供的担保余额为115亿元，对子公司、子公司相互间及子公司对公司提供的担保余额为675亿元，合计担保余额约790亿元，占金科最近一期经审计净资产的340.92%、占总资产的34.26%。

截至2018 年10月末，金科对外提供财务资助余额为77亿元，其中对房地产项目公司（含参股房地产项目公司及并表但持股未超过50%的控股房地产项目子公司）提供财务资助余额为76亿元。

深交所要求金科详细说明在财务资助具体时间、规模、资金来源、成本以及资助对象等方面内容。金科解释称，具体资金来源为自筹资金（不限于销售回款、自有资金、融资，其中公司融资成本为4.28%~12.5%）。

关于成本问题，金科并未给出具体答复，仅表示因自筹资金构成多样，无法区分具体资金来源及资金成本从而无法准确核算。

公告显示，截至2018年年末，金科其他应收款余额为130.23亿元，其中联营、合营企业往来款余额为71.1亿元。金科近两年累计经股东大会审批通过的财务资助授权金额为309.66亿元，对外提供财务资助余额为65.34亿元。

关于财务资助，金科指出，其对外提供的财务资助并未超过股东大会的授权金额，且公司不存在逾期未收回的借款。

据统计，金科对子公司以及对外企业担保近190家，金额达723.34亿元，占比净资产达312.04%。值得一提的是，担保的所有企业负债率全部超70%。

据知情人士透露，去年12月，金科从其控股的17个合资公司里，调用不低于20亿元的富余资金；按照比例，17个合资公司的金科合作方如上海旭辉、新鸥鹏等，可抽调共计16.14亿元的富余资金，“值得注意的是，此次财务资助是无息的”。

财务资助模式通常是大股东资助子公司。金科的财务资助案则反其道而行，子公司财务资助大股东和合作方。“想把自己变成一个更麻烦的公司。”上述知情人士表示，这个计划通过提高公司负债及资金风险的做法，降低对手对金科的兴趣。

深陷股权之争的金科，其跟投项目同样受到深交所关注。年报显示，截至报告期末，金科共有159个项目实施了房地产项目跟投，涉及总跟投资金9.7亿元。深交所要求其披露跟投项目的盈亏情况。

金科列出的30个跟投项目中，仅5个在2018年实现盈利。对于亏损项目，金科解释称“项目未达结转收入时点”。

同时，金科进行了一项“稳定军心”的动作——“卓越共赢计划”暨2019年至2023年员工持股计划（草案）显示，一期持股计划的持有人总数预计不超过4000人，其中员工自筹资金不超过16亿元。

金科表示，本期计划拟通过二级市场购买公司股票。如果顺利实施，将大幅减少二级市场的流通股。业内认为，此举会对融创系未来可能出现的增持行为造成成本压力。

最新一季末股权结构显示，融创通过旗下天津润鼎、天津聚金和天津润泽三家公司合计持股15.67亿股，占金科总股本比例达29.35%。黄红云及一致行动人合计持股29.99%，以0.64%的微弱优势暂时领先于融创系。

在最后一问中，深交所要求金科结合房地产宏观环境及上市公司经营情况，披露发展战略和未来一年的经营计划，包括但不限于计划增加土地储备情况、计划开工情况、计划销售情况、相关融资安排。

金科的回答较为简单，表示2019年计划新开工面积约3000万平方米，年末在建面积约5500万平方米，新增可售货值3200亿元。关于销售计划、融资安排等，金科表示会加大销售力度，合理安排融资。